一、行情和回顾

　　前期市场在外围经济震荡和相关产业的影响下，焦炭期货经历一轮大幅下挫的走势，近期在钢市价格走好和焦炭企业限产保价以及煤炭进入旺季的影响下，焦炭期货价格开始筑底走高，近期随着欧债危机的影响以及经济增速放缓的影响，焦炭期货价格开始回落。

　　二、宏观环境分析

　　10月下旬以来，央行频频释放微调信号。10月20日下调三年期央票发行利率，随后停发三年期央票，对商业银行进行定向逆回购操作，并连续暂停三期的正回购操作，向市场注入流动性。11月8号，对基准利率具有指导意义的一年期央票发行利率，28个月以来首次下调，微调信号逐步加强。此外，10月国债的发行规模也有所增加。同时，上海、深圳、浙江、广东等地先行试水得放自行发债。上海市财政局近日宣布，将于11月15日招标发行共计71亿元上海市地方政府债。在负利率持续已21个月，未来几个月依然不会消除的情况下，调整基准利率、存款准备金率等更强力度的政策放松的可能性几近为零、宏观政策将以微调方式向来年平滑过渡。

　　英国市场调研公司Markit与汇丰银行23日联合公布数据显示，中国11月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.0，低于上月终值51.0，创32个月来低位，表明中国制造业活动再度放缓。新公布的汇丰11月PMI初值降至32个月低位，国内制造业活动放缓明显，经济速度的放缓将对焦炭价格产生压力。

　　欧盟关于欧债危机的一系列措施在10月下旬公布了多项举措，一是EFSF杠杆化，使其扩大后的规模约为1万亿欧元。资金来源的主要渠道是通过新兴经济体国家注资和欧洲央行用货币储备杠杆化EFSF，但结果却事与愿违，由于事前并未与各国沟通，新兴经济体国拒绝给EFSF注资，欧洲央行也没能通过印钞救助欧洲政府，二是希腊债务减记50%，希腊总理帕潘德里欧在20国峰会前夕戏剧性的表示公投，但后来公投许久都没有结果；三是银行充实资本金，最少达9%；虽然此诸多举措在短期使得欧美股市大涨，但从长久来看，这些举措并未从实质上解决希腊问题，目前危机已向意大利蔓延，法国也慢慢步入了高危国家群体。

　　近期德国拍卖60亿欧元国债，商业银行仅购入36.44亿欧元，德国央行不得不买进其余39%。惠誉评级周三表示，如果欧元区危机进一步加剧，导致法国陷入更严重的经济衰退，或有负债大幅增加，那么法国的3A主权信用评级将面临被下调风险。

　　总之，虽然央行频频释放微调信号，以及王岐山副总理发表讲话，指出确保经济复苏是压倒一切的任务，较之前政府的治理通胀为首要任务的声音出现变化，给市场释放利多消息，但是汇丰公布的中国采购经理人指数，以及欧债问题的不到实质性的解决，后期可能导致欧债问题更为严重，

　　三、焦炭延续供应过剩局面

　　2011 年10 月我国焦炭产量3573.85 万吨， 同比增长10.7%；1-10 月焦炭累计产量35802.48 万吨。

　　2011 年9 月我国粗钢产量5467.39 万吨， 同比增长9.66%。日均产量182万吨，较9月份减少6.75玩吨，再创年内新低，。1-9月份国内粗钢产量58065.83万吨。

　　海关数据并显示，2011年10月焦炭及半焦炭出口10 万吨，较上月的14万吨减少28.57%， 1-10月期间，焦炭及半焦炭出口累计为311万吨，同比增长17.7%

　　无论是单月产量还是前10个月总产量，焦炭产量增速均快于粗钢产量增速。从总量上比较，按照钢厂生产1吨粗钢需消耗0.5吨焦炭来折算，前10个月粗钢产量仅需消耗29033.05万吨焦炭，前10个月焦炭出口311万吨，那么焦炭仍有6458.42万吨，焦炭行业产能过剩依然严重。

　　四、焦炭市场分析

　　目前国内焦炭现货依旧呈疲弱走势，国内部分焦化厂小幅下调焦价，下游钢厂下调采购价格的诉求较为强烈，同时也限制原料采购，造成国内部分地区焦企库存水平上升。焦化企业在成本和库存的压力下，大部分厂家均是以限产保价为主，河北、山西地区焦化厂普遍维持30%－50%左右程度限产。

　　主要城市焦炭价格疲弱走势，截至11月23日唐山二级冶金焦价格为1925元/吨，较10月份下降65元/吨。河津二级冶金焦为1750元/吨，较上月下降30元/吨，上海二级冶金焦价格为1981元/吨，较上月下降80元/吨。云南三级冶金焦价格为2000元/吨，较上月下降100元/吨，。

　　焦煤方面，受房地产和基建投资减速、信贷紧缩的影响，钢厂普遍资金紧张并停产检修，10 月日均粗钢产量环比下降5.5%，未来可能进一步下降，同时现货钢价持续低迷，宝钢也大幅下调12 月份钢材产品出厂价，预计焦煤价格将继续承压。受到全球经济放缓、澳洲煤矿复产的影响，国际动力煤和焦煤价格均继续下跌。国内电厂库存维持相对高位，煤炭海运费七周累计下跌19.2% 并创年内新低，意味着近期购煤积极性有所下降。

　　截至11月18日全国气煤平均价为1106元/吨，较10月份下降6元/吨，全国焦煤平均价为1571元/吨，下降14元/吨，全国1/3焦煤平均价为1392元/吨，下降2元/吨，全国肥煤平均价为1565元/吨，下降27元/吨。炼焦煤价格下降将对焦炭价格产生压力。部分地区炼焦煤价格蒙古乌海地区主焦煤含税车板价1380元/吨；河北唐山地区焦精煤含税出厂价1600元/吨；山西古交2#焦煤含税坑口价960元/吨；河南平顶山地区主焦煤含税出厂价1640元/吨，辽宁抚顺地区气煤含税车板价1140元/吨；安徽淮北地区肥煤含税车板价1750元/吨；山东莱钢瘦精煤含税到厂价1300元/吨。

　　五、小结

　　综上所述，在整体外围经济不佳与和产业链整体综合影响下，后市焦炭期价再次大幅走低的可能性增大焦炭后市再次下跌的概率增大。