国内部分地区冶金煤价格小幅下调，国际煤价继续回落

　　秦皇岛动力煤价格保持稳定，国内动力煤产地价格也基本稳定。上周秦皇岛动力煤价格保持稳定（大同优混5800大卡维持在905元/吨）。动力煤产地价格中内蒙古赤峰地区烟煤价格上涨10元/吨，山东济宁地区动力煤价格普遍下调20-60元/吨，其它地区基本保持稳定。

　　上周国内部分地区冶金煤价格继续下调，无烟煤价格相对稳定。上周山西长治瘦精煤价格下调20-30元/吨，晋中和临汾地区焦煤价格也普遍下调20-50元/吨，黑龙江和吉林焦精煤均下跌50元/吨。上周贵州金沙/遵义地区无烟煤继续上涨20/30元/吨，而宁夏地区无烟煤价格小幅下调。

　　纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价及昆士兰硬焦煤价格上周继续下调。截至11月11日纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价为115.4美元/吨（下跌1.3%），调整后仅比国内动力煤价高出7元/吨；昆士兰硬焦煤价格截至11月11日较前一周也下跌了1.2%至246.9美元/吨，折算后比国内肥焦煤价格高出99元/吨。

　　秦皇岛煤炭库存回落，下游钢铁价格逐步企稳

　　上周（截至11月14日）秦皇岛港煤炭库存回落6.4%至588.5万吨。秦皇岛至广州/宁波海运费继续下跌2.2%/5.4%，而纽卡斯尔港至黄埔港海运费74千吨级上周继续反弹1.7%。

　　煤炭下游钢铁价格逐步企稳。上周钢铁库存继续回落，螺纹钢和线材库存分别下降4.6%/7.9%；而螺纹钢和线材价格分别小幅上涨1%/0.8%。上周国内华北和华南地区水泥价格小幅下跌1.2%。化工产品中甲醇和尿素也均下跌0.8%。另外，上周天津港一级冶金焦价格继续下跌20元/吨。

　　投资观点：煤价将逐步企稳，煤炭股反弹有望持续

　　下游钢铁行业逐步企稳，而局部地区再次出现"电荒"现象，四季度又是传统的用煤旺季，北方供暖有望支撑动力煤需求。因此我们认为经过前期回调后煤价有望逐步企稳。当前A股煤炭行业2012年市盈率中值为14倍，低于历史平均的17-18倍PE。而近期国内外政策逐步趋于宽松，我们认为煤炭股反弹有望持续。

　　买入建议：冀中能源（启动收购母公司煤炭资源），伊泰B股（良好布局（煤路油）和优异执行力），潞安环能（资产注入需等待恰当时机，但仍值得继续密切关注），平庄能源（区位优势+资产注入）。

　　主要风险

　　下行风险：欧洲和美国债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结。如果国内地方政府融资平台债务风险爆发，将导致固定资产投资增速放缓，从而影响煤炭需求。上行风险：母公司资产注入进程快于预期。