风险
消费电子销量不达预期
盐湖股份(000792)业绩回顾:2013年1季度业绩低于预期
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
2013年1季度业绩低于预期
盐湖股份公布其2013年1季度业绩，实现营业收入16.35亿元，同比增长5.8%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比下降33%，合每股收益0.21元，低于预期。本报告期，由于账面存货市价的走低，公司共计提资产减值损失0.85亿元，影响EPS约0.05元。
钾肥销售均价走低，但销量实现16%增长。1季度，国内钾肥市场整体库存依然较高，需求偏弱，价格持续走低，公司钾肥产品平均的不含税销售单价为2，261元/吨，同比下降404元/吨。尽管如此，公司钾肥产品的销售依然取得不错成绩，共实现钾肥产品销量59.91万吨，同比实现增长约16%。
综合利用项目盈利能力依然有待改进。1季度，公司综合利用化工一期亏损1.97亿元(含存货跌价准备8530万元，财务费用1326万元)，ADC发泡剂项目亏损1837万元，水泥公司亏损2122万元，也使得公司整体毛利率同比环比均有下滑，至45.7%。尽管如此，环比2012年4季度的4.6亿元亏损来说，亏损总额有所收窄，但未来综合利用项目盈利能力的提升仍需等待。
估值与建议
钾肥销售均价低于预期，而综合利用亏损额大于我们预期，因此我们下调公司2013-14年每股收益预测至1.20元和1.45元，下调幅度分别为32%和34%，维持“审慎推荐”评级。目前股价对应2013-14年PE为18x和15x。
风险
1、钾肥市场需求持续低迷;
2、综合利用等后续项目影响利润及估值;
3、市场估值中枢下行风险。
晨鸣纸业(000488):业绩改善逻辑兑现且超预期，再次上调13年盈利预测，建议增持
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
预告13Q1大幅增长，远超市场预期。公司预告13年一季度大幅增长342%-375%，对应6800万~7300万，超市场预期。根据公司前期公告，我们预计其中约2650万元为政府补贴和税收返还。而12年一季度公司依靠1.72亿营业外收入仅实现1537万的净利润，盈利同比明显改善。
供求关系改善，造纸行业最坏时期已过。我们在此前的行业深度报告和公司年报点评中，多次强调造纸行业最坏时期已过去。13年起，除白卡纸以外，行业新增产能减少;而需求伴随宏观经历弱改善。供求关系好转，驱动纸厂盈利能力提升。
短期春节后旺季补库存，纸品的量价回升有助于改善边际盈利。春节后，因下游库存较轻，以及原材料纸浆价格上涨之机，主要纸品均进行了提价。
自12年低点起，公司主要纸种文化纸、铜版纸、和白卡纸提价幅度在300元/吨(5%左右)，有效改善了公司的边际盈利。
剔除吉林晨鸣搬迁因素影响，预计主营业务利润在4000万左右。子公司吉林晨鸣因环保拆迁，生产形成的亏损由搬迁补助弥补(即会造成公司利润表中营业利润偏低，而营业外收入较高的情况)。预计剔除吉林晨鸣这部分的影响，公司主营业务利润在4000万左右(预计1月份小幅盈利，2月份因春节停工略有亏损，3月份盈利大幅回升)。
湛江晨鸣成为公司主要盈利贡献。12年湛江子公司盈利3.9亿元，为公司12年经营的最大亮点。我们预计这一趋势在13年仍将延续。湛江当地及附近广西丰富的林木资源，为70万吨木浆项目提供了较低的木片原材料，加之自我配套的电和蒸汽等能源优势，使湛江晨鸣具备显着的成本优势，预计13年月盈利超过4000万元。
上调13年盈利预测，建议增持。因13Q1业绩超预期，我们上调公司13-14年EPS为0.27元和0.35元(原为0.15元和0.19元，上调幅度分别为80%和84%)，目前股价(3.90元)对应13-14年PE分别为14.4倍和11.1倍，对应PB为0.6倍，建议增持晨鸣A(目标价5.3元，对应0.8倍PB)。公司前期公告了回购B股事宜，截止目前，已累计回购B股675.30万股(购买价在3.43港币/股~3.52港币/股之间)，回购上限为1.5亿股。因有回购因素，以及更低PB(0.4倍)，建议买入晨鸣B(200488)(目标价4.7港币，对应0.6倍PB)。
鄂尔多斯跟踪调研报告:战略蛰伏期、维持买入评级
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司
硅铁:随着钢铁价格反弹
公司65万吨硅铁，在4季度随着钢材价格的反弹，硅铁价格略微上涨。自2012年10月底开始企稳反弹，从最低点5700元/吨上涨到6200元/吨。因此公司毛利有望在4季度得到恢复。
预计2013年硅铁整体市场略好于2012年。
公司有电石产能150万吨，权益电石产能约115万吨。电石价格在2012一直处于下滑状态。同时由于煤炭价格下行，目前在下游pvc需求不理想的情况下，电石价格难以有作为。
羊绒服装业务
公司羊绒服装业务一直稳定增长，是公司盈利稳定的重要保障。
其他业务
公司有550万吨左右的煤炭产能以及配套的发电，预计4季度公司发电设备利用率上升，同时尽管其他公司的煤炭的受价格下跌的影响，利润有大幅下滑的趋势，我们预计公司煤炭的下滑主要体现在电石和硅铁价格波动中，在上游环节实现利润问题不大。
风险与机会
公司预算23亿元，建造多晶硅产能，由于太阳能行业下行，目前多晶硅设备难以充分利用，存在一定的亏损或者减值风险。
盈利预测及估值
维持公司盈利预测，2012年-2014年EPS分别为0.64元，0.84元和1.08元。相对于2013年1月29日收盘价，估值为14倍，10倍和8倍。我们认为鄂尔多斯是国内综合成本最低的硅铁、电石生产企业，目前估值较为便宜，维持公司的买入评级。
内蒙君正(601216)2012年中报点评:受累房地产调控，PVC盈利下滑