十月焦炭市场行情展望

　　一、9月份焦炭行情概述

　　九月伊始，在现货面的反弹预期和主要国家新一轮宽松政策的利好刺激下，焦炭期货一改连续数月的阴跌格局；短短半月内，主力1301合约从1288元/吨的低点反弹至1508元/吨附近，反弹幅度逾15%；进入中下旬后市场多空分歧增大，行情在1400-1500区间内维持盘整运行。随着行情的触底反弹，焦炭市场交投日益活跃，在资金面的推波助澜下，J1301合约持仓大幅增至10万余手，日成交量更是一举突破百万手大关，并不断刷新上市以来新高，焦炭期货也一跃成为了市场中的明星品种。

　　尽管短期内在政策面和资金面带动下市场表现较为抢眼；就此筑底企稳还是下行过程中的超跌反弹？我们认为，从下游基本面缓慢复苏的情形来看，产业链的去库存化必将是一个较长的过程，对焦炭后市反弹高度不宜过于乐观；但在短期利好政策刺激和偏弱需求面制约下，焦炭或将转入重心逐步上移的宽幅震荡格局。

　　二、焦炭市场多空因素分析

　　1.新一轮宽松政策开启支撑短线反弹

　　九月伊始，在疲弱宏观面数据的持续打压之下，各主要经济体相继再度推出宽松政策的6 日欧央行宣布购债计划，14 日美联储宣布推出进一步量化宽松政策（QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款证券；19 日日本央行决定扩大购债规模，全球流动性扩张重启大幕正式拉开。其中最引人注意的美联储QE3采取开放式的债券购买计划。“直到美国就业市场出现实质性改善“为止；在强力政策带来的通胀预期下，大宗商品市场再获支撑，黄金、原油等金融属性较强的品种也再度创下阶段性高点。

　　在外围市场环境的趋于宽松的大背景下，为了遏制经济下行趋势，国内的政策面也开始出现松动迹象；下半年以来，为了达到“稳增长”目标，发改委、央行、各地政府纷纷推出大规模投资计划。，国家发改委月初连续公布今年以来批复的25个城轨项目、13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目；初步估算总投资规模将超过一万亿元；基建投资的再度发力无疑给低迷的钢材需求注入了一针强心剂。深陷亏损泥潭的钢铁企业拉涨积极，钢材现货行情自9月中旬小幅拉涨；在国内外宏观面环境好转的提振下，焦炭终于跟随市场气氛回暖展开反弹；不过考虑项目规划带来实质性利好可能短期难以显现，政策消息面的提振能否对需求产生实质性的拉动作用，或将决定此轮行情的反弹高度。

　　2.炼焦煤低位运行，成本支撑继续弱化

　　九月份国内焦煤市场整体维持低位盘整运行，而国内市场的山西焦煤集团、兖州大矿也纷纷下调焦煤价格。目前炼焦煤价格已经接近2010年以来新低；由于下游钢市需求低迷，上游山西等炼焦煤主产区煤矿在一定程度开始限产，导致7、8月份焦煤产量出现了较为明显的下降。所以价格企稳的背后是受到暂时性的限产支撑，不过随着月中钢材市场探底反弹，对焦煤企业市场心态有所提振；至下旬个别地区贸易商开始借机炒高焦煤价格，而最直接的影响就是当地焦炭价格也被迫跟涨。不过实际情况来看，随着行情的反弹和传统煤炭需求旺季的到来，前期被抑制的产能很可能被迅速释放，供过于求的局面短期恐难缓解；因此从上游来看，煤炭成本的企稳有望对焦炭价格形成支撑，但后市大幅推涨动能有限。

　　最新公布的数据显示，9月26日环渤海地区港口5500大卡市场动力煤综合平均价格（BSPI）报收635元/吨，比一周前回升2元/吨，这也是该指数连续第五周上涨，9月累计涨幅为9元/吨。尽管涨幅不大，但随着冬季储煤高峰到来，四季度煤价或将维持缓幅上行态势。值得注意的是，2012年度大秦铁路秋季检修将于10月8日正式开启，本次检修时长大约10~15天，按照每日停电3~4小时计算，影响大秦线运量242万吨~485万吨；受到铁路检修、电厂冬季提前储备动力煤等因素影响，焦煤运输短期将会受到一定影响；由于今年铁路检修时间较晚，届时运力紧张与储煤需求高峰重合，有望加速港口和下游焦化厂、钢厂的去库存进程，对市场或将构成短线提振。

　　国际市场方面，月初必和必拓宣布将2012四季度将优质焦煤合同价格下调24%，从三季度225美元/吨降至170美元/吨，为2009年以来最低水平。虽然此次调价尚在市场意料之中，但高达25%的降度远超市场预期。由于澳大利亚煤炭产能已完全恢复，新兴如蒙古、俄罗斯等国亦在不断增加出口规模，加之欧美日等国家制造业持续低迷，国际焦煤市场四季度仍将呈现出供过于求的整体格局，反弹高度不容乐观。

　　3.钢市利好可期，短线提振有限

　　伴随着价格在9月出现报复性反弹，焦炭下游钢材市场状况有所好转；据中钢协数据显示，9月上旬中钢协会员企业粗钢日产量为156.5万吨，旬环比增加2.9%，钢企出货情况日渐好转，显示其库存压力略有减小。截至9月21日，全国螺纹钢库存量为530万吨，已经低于去年同期的库存量577万吨的水平。而与此相反的，钢厂的钢材库存量却处于上升之中，中钢协对会员钢厂7月份螺纹钢和钢坯的库存统计结果分别为277万吨和318万吨，接下来的两个月钢厂将会进入减产消化库存的阶段。但短期来看，钢市的回暖对原料焦炭价格的提振极为有限；由于前期亏损严重，在行情反弹的初始阶段，钢企无力承受焦炭等原材料的大幅反弹；对采购或将继续维持谨慎态度。

　　从基础建设投资等政策面因素来看，作为钢材需求大户的房地产行业尽管有所企稳，但限购等宏观调控难以松动1-8月，我国房屋开工投资完成额累计完成43,688亿元，同比增速为15.6%，增速比去年同期33.2%的增速下降一半，地产这一需求大户短期难有起色，后市可以关注保障房建设等非商业投资项目的开工情况。此外，尽管发改委公布了价值万亿的基建投资计划，但需要看到的是这些项目的投资并非如以前完全由中央政府买单，而是由采取中央、地方财政和银行贷款等合作投资建设的方式，其后续的筹资到开工建设将需要较长的准备时期，对下游钢市需求的短期也难有实质性提振。另外需要注意的是，部分项目属于之前已批复甚至已经再筹划建设中的项目，只是发改委事后集中公布而已，因此部分需求可能已提前被市场消化，对需求的增量可能远没有万亿之多。

　　综合来看，尽管“金九银十”的消费旺季到来令市场止跌反弹，但当前国内外经济状况依然不乐观，“煤焦钢”产业链仍然处于周期性的弱势行情当中，今年的旺季需求不及往年已成定局。在基建投资引发的炒作热情过去之后，焦炭-钢铁产业仍将面临着自身产能过剩和去库存的压力；而处于弱势地位的焦炭行业同时还面临着产能整合、结构调整的困局；在完成自身整合、获得议价话语权之前，钢企为扭转前期亏损，仍将继续压制焦炭采购价格；考虑到本次钢材及焦炭市场上涨均属短期行情，后期需求面能否跟进尚且依然存疑，对四季度焦炭价格走强保持谨慎乐观。

　　三、焦炭市场十月行情展望

　　从基本面看来，由于政策面的利好氛围尚未消退，焦炭有望短期内跟随钢材价格维持震荡向上态势，但由于需求尚未真正恢复，行情仍不具备大幅走高的基础。10月下旬后，随着钢市淡季来临，市场的回调风险又将加大，届时若上游煤价延续低位运行，加之政策面无后续利好推动，焦炭仍面临着一定的回调风险。不过在当前在“十八大”即将召开和政府“保增长”的政策总基调下，短期市场利多因素仍占主导，二次探底概率较小，短期市场以稳中缓幅上涨为主；中期来看，在短期利好政策刺激和偏弱需求面制约下，四季度焦炭或将步入重心逐步上移的宽幅震荡格局。