当前全球经济正在复苏已经成为各方共识，然而经济复苏之路似乎并不平坦，美国的“财政悬崖”给市场的伤痛才刚刚抚平，近期以黄金、白银等贵金属为首价格大幅下挫，全球大宗商品再度陷入水深火热当中。大宗商品本轮遭遇重创，雪上加霜。

　　全球经济复苏力度弱

　　经济与合作组织(OECD)最新预测显示，全球经济仍在复苏当中，欧洲成最大拖累，而新兴经济体则被寄望再次带动全球经济走出迷雾。从领先指标看，3月JP摩根全球制造业PMI为51.2，环比涨0.3个百分点，逆转2月向下趋势。至此，全球PMI连续4个月扩张，显示全球经济有望得到积极改善。但美国经济一季度末遇冷，欧洲经济深陷泥沼预示全球经济复苏力度仍然偏弱。美国3月部分关键经济指标均低于预期，新增就业放缓，ISM制造业和非制造业PMI回落，分项指数中新订单和自由库存指标双双下滑，这意味着2013年二季度美国经济表现不及预期。欧洲方面，OECD预计德国经济一季度重返增长，法国延续收缩，意大利仍在衰退而不能自拔，英国可能面临三次探底的考验。与欧美形成比照，日本货币宽松有加码迹象，而新兴国家的经济正艰难地维持增长。日本的经济政策促使其股市飙升，但对实体经济的拉动和对通胀的拉升作用则值得怀疑。日本经济结构问题仍是制约其经济增长的最大掣肘。伴随着全球制造业PMI继续扩张和贸易状况的改善，新兴国家一季度仍维持增长。

　　美联储的如意算盘

　　美元是全球贸易的通用单位，大宗商品以美元计价，形成了美元和大宗商品此涨彼跌的“跷跷板”关系。美元不仅是计价单位，某种意义下，还可以作为避险资产来储备。因此，美元除了相对于其他货币汇率上的变动，还会受到市场避险需求增减而涨跌。因此，黄金和美元对于避险资金来说，存在一定的替代关系。实际上，黄金从2000年开始了长达10多年的牛市，2011年8月23日最高达到1917.5美元/盎司，短短8个月，上涨每盎司500美元，涨幅35%。而同期，美元指数则从80跌到73，跌幅13%，直逼2008年3月的历史低位。如果任由美元贬值，那么美联储为支持银行和财政赤字而发行的巨额货币量将受到冲击，难以起到预期效果。自此，美联储一度唱空黄金，认为黄金在1900美元/盎司上方存在巨大泡沫。主流媒体与美联储的论调如出一辙，黄金上涨之路就此戛然而止。美元也止跌回升，反弹至84，此后有所修正，但是美元大跌的风险不复存在。目前黄金跌破1400美元/盎司，深度调整，为美元后期坚挺奠定了坚实基础。总体上，美联储的目标也将达成，保证其国内银行体系大而不倒，财政预算仍在可控范围内。

　　货币“退潮” 谁在“裸泳”

　　当前以黄金白银为首，大宗商品价格深度下跌，一方面全球流动性仍由美国主导，伴随着美国购买资产计划的逐步收缩，全球货币将由扩张转向收紧，这也从货币层面上体现了资金对价格的影响;另一方面，全球经济复苏缓慢，尽管美国3月数据也差于预期，总体看，美国仍是全球经济复苏力度最强的国家。全球历时4年的货币宽松潮正在退去，“退潮”之后，才发现大家都在“裸泳”，只有美国“全副武装”。笔者预计资金最终回流美国，推高美元和美国资产价格。就当前的局势看，笔者认为，大宗商品价格短期内仍将因为“失血效应”而延续颓势。