【财新网】（记者 张宇哲）随着中国十八大的召开，全球目光聚焦中国。针对新一届政府对中国经济将有何影响及相应的投资话题，摩根大通私人银行亚洲首席投资策略师蒋凡在周四的电话会议中称，新的领导层可能希望让中国民众有公平的竞争机会,协助中产阶级取得经济上的成就，并希望财富能更均衡的分配至社会各阶层。

　　平衡政府与市场的关系

　　蒋凡表示，十八大报告中，首度提及“人均收入倍增计划”，2020年要“实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。按照目前中国的经济成长潜力，此一目标应不难达到。相较现在的领导高层，习近平与李克强的地方执政历练更丰富，让他们拥有强力的地方人脉网络。“对于两人的执政，我们很有信心。 ”蒋凡称，

　　至于政策是否会有转变，蒋凡认为这次不仅是领导人的换届，而是会带来中国的转型 。在他看来，过去的领导高层比较像单纯交班，而非开创新局。中国目前处在敏感时期，大家对新领导层有许多期待。领导人也明白当下的经济结构已失衡、且非长久之计。“中国经济目前在生产及效率上遇到瓶颈，资源被错置、并且过度集中于国有企业。因此，改革是必须的。”

　　近年来，社会矛盾升高、失业率保持高位(指青年失业率)，针对高污染企业及食品安全的抗议活动亦时有所闻。摩根大通认为，新的领导高层可望有以下的政策行动，以改善中国目前的困局：

　　一是平衡政府与市场间的关系；二是金融系统的改革是必须的，特别是银行体系。中小企业难以自大型银行获得贷款，因此被迫向民间借高利贷(年率约20-25%)，而银行的放款利率只有6-7%。新的改革措施应可降低金融产业的进入障碍，让更多的小型金融服务公司加入市场，进而降低中小企业的融资成本。三是平衡经济结构，更有效率地分配资源。

　　多重资产的投资机会

　　对于中国未来有哪些投资机会，蒋凡认为，中国目前面临许多挑战，但未来10年将转型，因此，投资中国股市将有许多投资机会。 “中国股市的估值具吸引力，A股目前市净率约1.5倍，远低于长期平均2.5倍。若估值回升至长期平均，A股将有不菲的上涨空间。”

　　对于中国债券市场，他分析称，透过信用市场可参与中国的经济成长，但又不必承受股市的高波动。目标在未来10年，发展债市的市值规模超过股市的4-5倍，美国是7倍左右。债券品种包括国债、市政债、公司债。利用市场调节资源，地方政府借由发债，解决市政缺钱问题，并可利用市政收入偿债。债券市场的发展也为中国的保险公司、退休金账户，提供很好的舞台与机会。中国将大力发展其金融市场，可望迎接一个多重资产的投资盛世(multi asset era)。

　　在人民币汇率方面，蒋凡认为，虽然目前的远期汇率看贬人民币兑美元约1.3%，但认为人民币兑美元升值的压力是存在的，在美国推出第三次量化宽松后，人民币约有1-2%的升值空间。未来若CPI保持在2-3%，人民币升值空间不大；若CPI达到5-6%，则人民币一年的升值空间在3-5%，由于人民币汇率由国家根据政策控制，所以不对区间进行预测。升值的步伐应是有序、渐进的，并且人民银行外管局的出其不意，主动升值，更能起到效果。

　　“由于中国资本市场仍未发展完整、资讯存在不对称，所以股票、债务及其他流通性不好的标的存在机会，所以中国存在可观的直投市场；投资人也可考虑投资在华有业务的跨国企业，跨国企业拥有透明化、法规严谨、公司治理较完善及政策稳定(成熟国家)的特性，同时亦可受惠中国的经济成长。”

　　至于未来存在哪些风险，蒋凡认为，一是民粹主义，应避免走苏联、东欧后路，政策与时俱进，学习经验。；二是避免社会不安，应从中东国家学习经验，例如突尼斯、叙利亚，促进机会均等，避免权力不集中，特别年轻人的失业率不能高，经济稳定；三是地缘政治风险。