董云峰

　　今年夏天由城投债开始的债券熊市渐行渐远，随着政策松动预期渐浓，流动性趋于宽松，近期高评级债券收益率大幅回落，城投债一二级市场亦出现了回暖迹象，尤其在交易所市场更是表现抢眼。

　　尽管如此，由于投资者对城投债信用风险的担忧仍未得到实质性缓解，最近新发的两只城投债票面利率分别达到了8.39%和8.20%，昨日招标发行的“11株城发债”票面利率则高达8.36%。而在今年上半年，发行利率高于7%的城投债并不多见。

　　本周城投债“三箭齐发”

　　自7月份城投债信用事件引发债市集体大跌之后，市场信心坠入低谷，并且流动性高度紧张，拖累信用债一级市场发行艰难，尤其是城投债占据主体的企业债市场。

　　根据中国债券信息网披露的情况，从7月中旬到9月中旬的这两个月里，银行间市场仅发行了5只企业债，其中仅1只城投债，即8月18日招标发行的“11株高科债”。

　　而在今年前7月，共有132只企业债发行，金额高达1487.48亿元，平均每月发行近19只。在熊市前夜的7月上旬，就有6只城投债密集发行。

　　据披露，9月20日以来至今，银行间市场总共迎来了6只新发城投债，其中有3只在本周，分别为“11海城债”、“11溧城发债”和“11株城发债”。几近冰封状态的城投债一级市场，终于出现了松动的苗头。

　　在二级市场上，连日来城投债交投活跃，在整个企业债大盘中十分抢眼。从昨日交易所债市收盘情况来看，“09长城开”、“10红投02”、“10楚雄债”和“09鹤城投”不仅走势强劲，并且成交金额均上千万元。

　　发行利率升破8%

　　在通货膨胀与经济增速回落趋势逐渐被确认之时，央行开始逐步放松流动性，促使债券市场在寒冬到来之际，感受到了久违的暖意。10月份以来，高评级信用债收益率稳步反弹，目前已经整体回调了数十个基点。

　　可是，对包括城投债在内的低评级债券而言，尚未等到属于它们的好日子。某券商交易员告诉记者，“最近市场行情好多了，城投债流动性没之前那么差了，但收益率还是下不来，回调显著的主要还是高评级品种。”

　　就交易所市场而言，7月份之前很少有到期收益率超过7%的城投债，而截至11月9日收盘，收益率在7%以上的城投债比比皆是，其中数十只甚至超过8%，如收益率高达8.49%的“10红投2”，以及收益率为8.39%的“10玉溪02”。

　　在这样的市况下，新发城投债票面利率超过8%也就不足为奇了。宏源证券(15.30,0.00,0.00%)高级研究员何一峰向《第一财经日报(微博)》表示：“城投债发行利率居高不下，还是受到前期地方融资平台负面消息的影响。虽然市场对城投债的忧虑情绪有所下降，但信心的恢复毕竟是一个缓慢和渐进的过程。”

　　“信用风险并没有因为通胀和经济的减弱而衰退，这说明城投债的僵局还没有真正打破。” 一位交易员指出。

　　在何一峰看来，“和前期城投债根本发不出来相比，目前有城投债能够发行出来，至少表明市场情绪已经变化很多。但要回到负面消息爆发前的水平还需要配置需求的进一步释放，因此城投债的信用修复还需要一段时间。”