2015年上半年，国内煤焦油市场整体呈现小“M”形走势，焦企限产货少与下游市场的疲弱博弈不断。焦化主产品——焦炭行情不振，市场交投低迷，加之环保压力较大，焦企多限产保价，致使煤焦油产量较低，焦企库存压力不大;下游深加工方面，煤沥青、工业萘等产品上半年价格跌跌不休，对原料采购积极性不足，且压价原料，拖累煤焦油市场。

上半年行情回顾：“M”形走势

　　1、价格走势惊人相似 仅波幅较往年略有扩大

　　如图1所示，2015年上半年，国内煤焦油市场(以华东地区为例)与往年同期走势惊人相似：1月-3月中旬，煤焦油市场不断反弹，截至3月19日，华东地区主流商谈反弹至2250元/吨，卓创分析认为，焦企限产货少是支撑反弹的主要因素;然而因下游深加工行情低迷，拖累原料，且深加工装置面临4月份例行集中检修期，3月下旬起，市场价格进入下行通道，截至4月22日，华东地区主流商谈重心跌至1970元/吨;4月下旬，借助于深加工装置例行检修即将结束，对原料煤焦油的需求略有增加，煤焦油市场试探性小幅反弹;然终因深加工市场疲软续市，厂家亏损延续，采购意向降温，且对原料议价、压价，市场小幅反弹后再度震荡下行，截至6月24日，华东市场主流商谈重心1950元/吨。

　　国内主产区煤焦油上半年均价同比均大幅下跌，且跌幅较大，多在30%附近。截至6月24日，华东地区主流商谈1950元/吨;山西地区主流商谈现汇1800-1850元/吨，承兑1850-1920元/吨;河北地区1850-1970元/吨;华中地区(河南)主流商谈1950-1980元/吨，中低位商谈为主。

　　2、煤焦油市场上半年供需状况简析

　　供应方面：1月1日新修订的《环境保护法》施行，环保部门对环境违法行为严格治理;而煤焦行业受此影响较大，部分焦化企业被迫限产，甚至面临停产。比如，临沂市57家企业因未完成环保设施限期治理任务，进行停产整治，其中大部分为钢厂、焦化厂。

　　此外，焦炭市场整体价格下滑，钢厂采购价屡创新低，目前国内焦炭市场整体价格已处于10年最低水平，焦企盈利情况因此持续下滑，促使企业不得不限产保价。

　　如图2所示，卓创数据显示：2014年6月底，焦化企业开工率70.5%;截至2015年6月18日，焦化企业开工率68.4%，下滑2.1%。

　　下游需求方面：2015年上半年，下游煤焦油深加工装置开工低位徘徊于51%-61%;2-3月，牵扯到农历春节小长假因素，下游深加工企业部分停车放假;节后，大环境景气度不佳，复工重启时间多数拖延至3月中下旬;接着4月份又面临装置的集中检修期;上半年整体开工率不高，对原料煤焦油的采购积极性不足。

　　3、下游产品疲弱拖累深加工亏损延续

　　回顾上半年，煤焦油下游主导产品——煤沥青长期弱势整理为主，交投低迷，高位货源退市;下游需求长期低迷与煤沥青产能过大之间的矛盾持续发酵，煤沥青陷入长期出货不畅的境地，改善乏力;工业萘上半年仍表现出频繁涨跌的特点，但与往年相比涨跌幅度略有缩减，虽端午节期间低位小幅反弹50-100元/吨，然整体高端价格未突破5000元/吨;蒽油、洗油等小油类市场景气度不佳，上半年小幅拉涨后长期弱势整体，价格亦处于下行通道，因其下游炭黑企业开工不高，需求有限问题凸显，出货不畅难题日益突出;整体难对煤焦油市场形成有效支撑。

　　正因为下游终端产品的弱势整理、低迷运行，深加工厂家延续亏损局面，且亏损幅度较大。

　　如图3所示，2015半年上半年，深加工厂家持续亏损，4月初最大亏损幅度一度接近450元/吨。

　　卓创历史数据表明，2013年上半年，煤焦油加工虽部分时间段处于亏损状态，然整体尚维持较低水平的收益;而2014年上半年，煤焦油深加工已处于完全亏损状态，亏损幅度逼近200元/吨。

　　下半年走势展望：供需基本面不改 进入震荡整理格局

　　1、供应方面：焦企限产保价状态延续

　　从下半年焦企开工情况来看，因7-8月份是钢厂市场的需求淡季，焦炭市场难改弱势局面，预计焦企限产状态延续概率较大，煤焦油产量有限，或对价格形成一定支撑。随后，市场进入“金九银十”，钢材及焦炭面临需求小旺季，焦企或有提产意向，煤焦油产品有所增加。11-12月份，按往年惯例市场将进入冬储阶段，焦企开工率有所提升。然而考虑到市场产能过剩的大背景，以及环保因素制约，预计焦企开工率整体提升幅度相对有限。

　　2、需求方面：下游复苏乏力深加工产能扩张放缓

　　目前而言，经过前几年产能的迅猛扩张，目前我国煤焦油深加工及炭黑企业产能充足，这也为近期深加工产品低迷不改埋下伏笔。分品种来看，煤沥青市场在下游需求长期低迷与产能过大的矛盾持续发酵，陷入出货不畅境地，改善乏力;工业萘市场走势活跃，然今年价格也触及历史低位;蒽油、洗油市场跟随原料波动较大，自身议价能力有限，且因下游需求不畅，面临出货不畅及价格的下探。综合来看，下游深加工市场难以支撑原料煤焦油。

　　结合供需基本面综合来看，因为下游市场复苏乏力，预计下半年煤焦油市场窄幅震荡。分时期来看，7-8月份，下游市场面临传统淡季、出货不畅，对煤焦油需求有限，仅靠焦企限产不足以支撑市场，预计市场在看空心态影响下或存窄幅震荡风险;之后，买方询盘或有所增加询盘，从而或一定程度上带动价格反弹;结合往年走势，预计下半年市场或有小幅好转，而后再度进入窄幅整理格局。