多个省份陆续整合煤炭资源 内蒙古提高煤炭业准入门槛
继河北、四川后，内蒙古煤炭工业局近日宣布，今后几年内蒙古将进一步提高煤炭产业准入门槛，推动煤炭企业整合重组。
今年以来，河北、四川、内蒙古多个煤炭资源大省通过提高煤炭行业准入标准、推进煤企兼并重组等措施整合煤炭资源。
按照新制定的内蒙古矿业开发准入标准，褐煤开发井工矿的年开采规模不得低于300万吨，露天煤矿的年开采规模不得低于500万吨；其他煤种的井工矿年开采规模不得低于每年120万吨，露天煤矿的年开采规模不得低于每年300万吨，矿井的煤炭资源平均回采率不得低于70%。
同时，为提高矿产资源开发集中度，在对现有矿山加强兼并重组的办法上，内蒙古提出在2012年底淘汰年生产规模在45万吨以下的煤矿，到2013年底全区的地方煤炭生产企业数量要控制在80户至100户。
数据显示，内蒙古1-8月全区生产原煤62457万吨，同比增长31.57%，其中8月份生产原煤8803万吨，同比增加1961万吨，增长28.67%。而增长较快的西部地区生产原煤同比增加11573万吨，增幅36.2%。
在内蒙古决定提高准入门槛前，河北于7月出台了《河北省人民政府关于促进企业兼并重组的实施意见》，文件中提到，到"十二五"末，全省煤炭企业由340家整合到50家以内。
而由四川省经信委起草的《关于加快推进煤矿企业兼并重组工作的意见》即将正式出台，下半年四川将全面推进煤矿企业兼并重组。
沿海煤价重现上涨势头
■关注生产资料价格
记者14日从中国煤炭资源网获悉，受多重因素影响，本周山西动力煤坑口价格总体回归平稳，而沿海煤炭价格则一改连续几周的下跌态势，重新出现上涨势头。
山西动力煤价格连涨后趋稳
山西除个别地区有小幅微涨之外，其余地区价格均无波动。近期又有大同、朔州地区煤矿检修即将结束的消息传来，因此煤炭供应紧张的局面将会有所缓解。
根据中国煤炭资源网的数据显示，山西动力煤坑口价在连续两周上涨后开始回归平稳。太原地区动力煤发热量5000大卡的车板价为625元每吨，每吨上涨了20元，这主要是由于月初焦煤集团公布销售定价上涨，太原吉交地区动力煤市场开始跟涨，每吨涨幅均在10-20元区间。
沿海港口库存煤快速下降
在山西动力煤价格趋稳之际，沿海煤炭价格则一改连续几周下跌态势，重新出现上涨势头。
数据显示，截至9月13日，秦皇岛港口5500大卡山西优混动力煤平仓价为825-835元/吨，5000大卡山西大混动力煤为865-875元/吨，两者分别较上周上涨了5元/吨。京唐港口5000大卡山西优混动力煤平仓价为820-830元/吨，较上周小幅上涨10元/吨。
分析人士认为，沿海煤价重现上涨势头的原因主要是由于大秦线检修在即，市场预期煤炭供应将减少，而同时，沿海港口库存煤正快速下降。"在下游需求、电厂库存和日耗、港口库存、海运费及港口煤价等因素的综合作用下，本周港口煤炭市场价格预计会继续上涨，连续数周平稳的秦皇岛煤炭价格也可能上调。"该分析人士向记者表示。
申银万国分析报告认为，受过冬电厂补足库存需求和现阶段电厂库存保持低位、以及即将到来的大秦线检修等因素影响，未来1-2个月煤价将在淡季上涨。据悉，即将于9月20日开始的大秦线检修，周期为15天。这将使得港口方面9月份日均减少约16.5万吨的煤炭调入量。
数据还显示，由于受到下游电厂积极补充库存和提前冬储等因素的影响，环渤海四港煤炭库存连续五周下降。截至9月11日，秦皇岛港煤炭库存量667.6万吨，较上周大幅减少60.4万吨；京唐港港口库存278万吨，较上周减少15万吨。9月5日至9月11日这一周，环渤煤炭库存量由1445.5万吨减少至1352.3万吨，一周的时间内库存量减少93.2万吨，降幅为6.44%。
油气煤资源税将按价征收
未来5年，我国逐步将原油、天然气和煤炭资源税计征办法由从量征收改为从价征收，并适当提高税负水平。日前，国务院印发了《"十二五"节能减排综合性工作方案》，对未来5年内我国节能减排工作做了全面部署。
在节能方面，《方案》提出到2015年，全国万元国内生产总值能耗要下降到0.869吨标准煤（按2005年价格计算），比2010年的1.034吨标准煤下降16%。在减排方面，到2015年，全国化学需氧量和二氧化硫排放总量均比2010年下降8%。
具体工作安排上，《方案》首先将全国节能减排目标分解到各地区，并加强能源生产、流通、消费统计，建立和完善建筑、交通运输、公共机构能耗统计制度。到2015年，服务业增加值和战略性新兴产业增加值要占国内生产总值比重分别达到47%和8%左右。
新增新能源类强调煤电一体化
发改委产业协调司有关负责人昨天在解读《产业结构调整指导目录（2011年本）》--能源领域时表示，《目录》旧的版本（2005年本）中的部分能源条目已经不能适应能源产业技术进步和发展趋势，因此《目录》中有关涉及能源的条目必须进行修订。
据了解，2011年本中能源条目调整的主要原则是：坚持发展清洁能源，优化产业结构；坚持科技进步和自主创新，鼓励新技术研发和设备国产化；坚持建设资源节约型、环境友好型社会，加强环境保护；坚持保障和改善民生，注重安全生产水平；坚持节能减排与淘汰落后，注重资源综合利用。
该负责人介绍说，《目录》2011年本中能源条目与2005年本的主要区别包括三个方面。
一是增加了充分反映能源领域结构调整、产业升级、促进淘汰落后产能、限制过剩产能的方向和内容。
2011年本中，鼓励类中新增"新能源"类，包括太阳能发电、风力发电、生物质燃料、沼气发电及海洋能、地热能开发等，体现了优先发展新能源产业的战略思路。2011年本强调了煤电一体化，在鼓励类中增加了大型煤炭储运中心、煤炭交易市场建设，页岩气、油页岩、油砂、天然气水合物等非常规资源勘探开发等内容。
二是注重增强能源领域自主创新能力。煤炭类中增加了有利于提高安全生产水平的矿山救援技术和装备、井下救援技术及特种装备开发与应用等内容，增加了利用信息化、智能化等先进技术提升煤炭生产现代化水平的内容，增加了提高大型成套关键设备国产化率的内容。增加了煤炭气化、液化等先进煤炭清洁利用技术的开发与应用、大型煤制燃料装置建设（限于国家投资主管部门批准的升级示范工程）、大容量电能储存技术开发与应用、电动汽车充电设施、石油储运设施挥发油气回收技术开发与应用、液化天然气技术开发与应用等内容，这些内容的调整有利于促进能源行业提升技术装备水平，推进关键技术设备国产化、降低工程成本，提高国际竞争力。
三是重视能源领域可持续发展的要求。2011年本在"鼓励类"中完善了矿井灾害防治、提高资源回收率、煤层气（煤矿瓦斯）开发利用等内容；增加了有利于促进节能环保的煤炭共伴生资源加工和综合利用、矿井采空区矸石回填技术开发和应用等内容。
内蒙古升煤炭准入门槛 民营煤企生存空间再被压缩
有报道称，内蒙古自治区日前宣布将进一步提高煤炭产业准入门槛，推动煤炭企业整合重组。专家指出，准入门槛的提高将进一步压缩民营煤企的生存空间；集中度的提高，也将增加矿区移民的难度，进而减缓煤炭重组的进度。
准入门槛突然大幅提高
按照内蒙古新制定的矿业开发准入标准，今后褐煤开发井工矿的年开采规模不得低于300万吨，露天煤矿的年开采规模不得低于500万吨；其他煤种的井工矿年开采规模不得低于120万吨，矿井的煤炭资源平均回采率不得低于70%。
另据了解，为了提高矿产资源开发集中度，内蒙古还将加大对现有矿山的整合重组力度。内蒙古力争在2012年底前，使年生产规模在45万吨以下的煤矿全部退出市场。煤炭企业兼并重组将由自治区统一部署，到2013年底全自治区的地方煤炭生产企业数量要控制在80户至100户。
而内蒙古在今年3月下发的《内蒙古自治区煤炭企业兼并重组工作方案》(下称《方案》)中提出，从2011年到2013年底，通过兼并重组，全自治区煤炭企业将从现有的353家减少到80至100家；并规定，2013年底，生产规模在120万吨以下的煤炭生产企业将全部退出市场。相较之下，准入门槛大幅提高。
民企生存空间再被压缩
内蒙古社科院经济研究所所长于光军在接受采访时表示，由于内蒙古之前确定的年产量120万吨的门槛过低，导致目前煤矿开发权的竞争异常激烈，因此自治区再次提高门槛，以减少入围企业数量。"这就是家有梧桐树、不愁金凤凰。"于光军说。
与此同时，由于目前煤炭市场仍处在很热的状态，因此自治区各地也有可能在自治区标准统一上调的基础上再次上调本地重组标准。这意味着企业在鄂尔多斯、锡盟等地面临的实际门槛甚至还将高于调整后的300万~500万吨/年。
于光军坦言，从目前的形势看，重组门槛越是提高，民营煤企的优势就越小。"与最初制定的120万吨标准相比，如今的300万吨、500万吨标准，内蒙古的伊泰等大型民企承担起来会吃力不少，更不说众多小企业，"于光军说，"这无疑将民营企业的生存空间大大压缩。"
中央财经大学中国煤炭经济研究中心教授邢雷告诉本报，新标准要求矿井的煤炭资源平均回采率不得低于70%。但早期的煤矿均用属炮采，即使用炸药开采，回采率仅在30%左右；而目前只有大型煤企使用的综采设备可达到70%的回采率。
邢雷称，内蒙古绝大部分大型民营煤企都在蒙西地区，而蒙东地区较少。此次上调准入门槛后，蒙东地区的民营煤企或将大量消失。
矿区移民难度增加
于光军同时指出，门槛上调、集中度的加强也导致了矿区移民难、规模增大等一系列问题。据介绍，伴随着内蒙古风起云涌的煤炭资源重组，当地的矿区移民工作也陆续展开，但由于补贴标准各异，进展并不顺利。而集中度的加强无疑使更多的牧民从矿区迁出。
于光军告诉本报，大型央企、国企给的移民补贴标准很高，而当地民企就无法拿出这么多资金。而各大央企、国企的补贴标准也五花八门，没有统一。以搬迁补贴费为例，不同矿区的补贴费为3万元到5万元不等，差别较大。但当地牧民无疑会以最高标准要求补贴，由此使矿区移民更加复杂，也减缓了煤炭重组的进度。
海外煤炭技术企业谋局中国市场
中国的煤炭储量居世界首位，占亚太地区超过43.1%，同时中国也是世界上最大的煤炭消费国。庞大的煤炭消费市场吸引了国外众多煤炭优化技术企业以各种方式与国内煤炭及电力企业开展合作，进军中国市场，从中分一杯羹。
同协国际有限公司是一家以印尼作为基地的煤炭科技公司，该公司近期宣布，向中国推广其发明的"致高煤"煤炭优化技术。同协国际负责人宣称，应用此项技术可以将低阶煤转化为高阶煤，在大幅提高能源供应量的同时，减少煤炭燃烧过程中对环境的污染。另外，此技术可以提高低阶煤的售出价格，提升煤炭供应商的利润空间和市场机会。
近期，随着人口和国内需求的不断增长，加之近年来国内煤炭价格的大幅上涨，中国对经济的能源需要也将持续增长。因此，中国市场对海外煤炭技术企业至关重要。不少国外煤炭技术企业已经将目光投向中国，以技术入股或其他方式进军中国市场。此前，日本神户钢所的UBC（褐煤提质技术）以及澳大利亚怀特公司用于低阶煤无黏结剂成型的BCB技术等就先后进军中国市场。
据了解，低阶煤又称褐煤，是我国北方地区未来可利用的主要能源，但是因其水分高，易风化自燃，发热量低，直接利用效率低，不利于长途运输，如果要大规模开发利用必须对其加工提质。世界能源委员会2010年发布的世界能源调查显示，目前，低阶煤占中国全部煤炭储量的比例已经超过45.67%。资料显示，我国在低阶煤提质方面的研究由于种种原因一直发展较为缓慢，近年来才在技术和设备方面有所突破，开始工业化应用。
对于海外煤炭技术企业进入中国市场，煤炭专家李朝林认为，中国蕴藏的煤中大部分为低阶煤，这给国外煤炭技术企业提供了商机。"目前在中国，低阶煤只适合就地消化，不适合长途运输，价值低使得价格不高但运价高。中国引进煤炭优化技术就为劣质煤企业寻求了更多的出路，开辟了更广阔的市场。"李朝林说。
与此同时，虽然许多国外企业在煤炭提质方面占有技术优势，但是要进入中国开拓市场，还要面临许多现实问题。李朝林指出，由于低阶煤在烘干之后煤尘增多，因此运输过程中就会造成粉尘污染，海外企业进入中国之后，环境污染将是其在煤炭生产方面遇到的最大问题。同时，他又进一步指出，如果不造成严重的环境污染及负面效应，煤炭提质技术在中国应该值得积极推广。
今日投资：估值下移价格上涨 煤炭股布局正当时
当前，煤炭股估值重心正随市场调整而下移。数据显示，8月份煤炭板块跌幅3.30%，沪深300跌幅2.38%，截至目前9月份煤炭行业跌幅4.3%，沪深300跌幅2.68%，8月、9月份煤炭行业跑输大盘。目前煤炭板块19家重点公司的平均动态市盈率和市净率分别在2011年的18.3x和4.00x附近。
但是，国际煤价却出现整体上涨。上周国际港口动力煤价格继续呈现整体性上涨，需求较为旺盛，热带风暴和水灾对澳洲煤炭生产有一定影响；焦煤现货价格在290美元附近震荡，必和必拓与日本三菱联合集团的月度协议价格谈判结果正为市场所期待。国内方面，煤价整体逐步走强趋势明显，其中动力煤止跌回升势头明显，西南地区持续干旱和大秦线检修预期导致电厂库存快速从15.82天下降到了14.85天。光大证券(601788)分析师张力扬预计，9月中下旬情况会进一步好转，11月份煤价将进入快速上涨通道。
山西证券分析师张红兵表示，煤炭行业的有利因素在于：第一，国内经济增速放缓有限，粗钢产量仍维持高位，且库存正在下降中，汽车产销量已经在谷底；第二，受高铁及近期各地出现的安全事故的影响，且在各地换届的背景下，供给会受到一定程度的影响；第三，中国以及日本进口的恢复，使国际煤价一直维持在高位；第四，开采区域的西移和开采难度的增加，使得人力成本及安全投入也在增加，煤价将在高位运行；第五，今年由于合同电煤价格的稳定使电煤上市公司业绩增速一般，煤电矛盾已经尖锐化，电力体制改革也越来越近，从而有利于电煤合同价越来越接近市场价；第六，信达股权的解决正逐步推进中，资产注入的预期越来越强烈。
齐鲁证券分析师龚云华认为，高盈利的确定性与可持续将确保煤炭股在市场反弹中保持领先地位，其中大的机会将来自于上市公司的外延式扩张能力，而推动股价上涨的催化剂可能来自于几个方面，一是信达资产管理公司"债券股"问题的创新性解决方案落地；二是国税总局就安全费和维简费税收政策改变对煤炭企业利润的实质性影响；三是外围投资环境的改善美国第三轮量化宽松政策的推出。投资者可积极配置外延式扩张机会较大，或基本面面临重大改善型企业，如阳泉煤业(600348)、西山煤电(000983)、兰花科创(600123)、中煤能源、平庄能源(000780)、开滦股份(600997)等。
申银万国：炼焦煤彰显稀缺投资价值(荐股)
炼焦煤国内供需缺口持续扩大 中印争夺国际炼焦煤资源：根据各省市炼焦煤产能建设规划，"十二五"期间合计规划新增炼焦煤产能约1.29 亿吨，到2015 年预计完成投产约0.89 亿吨，相对于2010 年产量11.3 亿吨，年均复合增速不足2%。未来五年即使生铁产量CAGR 从11.4%下降到3.0%，预计到2015 年我国焦精煤供需缺口将从当前3000 万吨翻倍至6000 万吨。印度炼焦煤产量占全国煤炭产量比例一直维持在8%左右，炼焦煤资源稀缺更甚于中国。为维持国内经济的持续增长，特别是城市建设的需求，进口炼焦煤成为印度的唯一选择。
供需失衡背后的稀缺 争夺资源成国家战略：中国占全球炼焦煤查明储量的13%，但产量占比高达52%；我国炼焦煤储量占全国煤炭总储量28%，产量占比高达35%，表明中国炼焦煤资源过度开采严重。BP 世界能源统计的数据表明中国煤炭的储采比只有35 年，远低于俄美德澳等国。炼焦配比要求焦精煤和肥精煤配比达63.9%，但我国主焦煤和肥煤储量占比仅36.4%，产量占比仅有31.6%。钢铁生产企业投资建设高技术生产设备意愿和能力不强，全国平均入炉焦比高位运行的情况将长期存续，焦煤资源的稀缺性将不断加剧。
炼焦煤开采集中度将继续提升 产业链优势持续：山西省经过整合炼焦煤国有重点企业产量占比逐年提升，已从2005 年的47%提升至2009 年的70%。于此对应，煤焦价差从08 年开始大幅下降（2008 年高点1500 元/吨，2010 年低点380 元/吨）。作为国家保护性开发的有效途径，重组的浪潮将持续深入，继山西之后，河北、贵州等地也开展整合行业集中度不断提高，对下游的强议价能力将长期存续。
资源为王的新纪元开始，长期看好炼焦煤行业：考虑公司业绩弹性、矿产资源优势和未来内生外延增长等因素，我们依次推荐盘江股份、冀中能源、永泰能源和西山煤电。盘江股份规划"十二五"期间完成原煤产量3000万吨，工业总产值300 亿元，如果考虑贵州及云南地区整合项目，预计公司有望实现5000-6000 万吨级跨越，预计11、12 年EPS1.59 元和2.16 元，对应目前PE18 倍和13 倍，重申"买入"评级。冀中能源从焦煤涨价角度看，业绩弹性最大，且集团今年将实现亿吨产量持续资产注入预期强，为目前上市公司3 倍产能，11-12 年业绩1.40 元、1.70 元，当前PE17 倍。永泰能源通过不断增发收购矿井，预计到2015 年原煤产量960 万吨/年，是2010 年产量95 万吨/年的十倍。按增发后股本计算11-12 年EPS0.26 元、0.88 元，对应11PE 57 倍，12PE 17倍。西山煤电自备铁路推进可加快兴县产能释放及售价提升，兴县煤质也有望较大幅度提升。公司管理层稳定下来，公司的发展战略有望进一步清晰，预计公司11-12 年EPS1.18 元1.38 元，对应目前PE17 倍和15 倍。
中金公司：煤炭板块期待显著相对收益(荐股)
投资建议:下游补库存和冬季备煤将推国内动煤价企稳反弹。经过过去两个月的夏季用煤高峰,电厂库存已回落至正常水平。
近期电厂和贸易商购煤力度加大,国内港口煤价企稳,沿海煤炭海运费也连续2周小幅反弹。9、10月份通常是电厂冬季备煤的时段,而自9月20日起大秦线将进行为期15天、每天4小时的检修,预计影响动力煤供应量300万吨以上。预计未来一段时间国内动力煤价将逐步反弹。随着钢铁行业步入旺季,焦煤价格则有望继续小幅上涨。
盈利确定性和季节性将推动板块继续取得相对收益。上周A 股煤炭板块下跌3.4%,而上证综指向下调整3.2%;H股煤炭公司平均上涨3.5%,与恒生国企指数持平。从4月18日至今,上证综指下跌17.1%,而煤炭板块仅下跌10.0%;从7月18日至今,上证综指下跌10.4%,而煤炭板块下跌6.5%。这表明,在市场整体下挫时,煤炭板块表现出较好的抗跌性,主要由于在刚性需求和运力瓶颈的支持下，煤价维持高位，煤炭股具有良好的盈利确定性。
由于欧债危机恶化,国内经济继续放缓,同时紧缩政策持续,短期煤炭板块仍面临一定压力。但良好的盈利确定性以及即将到来的季节性行情将使煤炭板块有望继续跑赢大盘。而若9月欧债问题取得一定进展,同时美国推出经济刺激政策,煤炭板块则有望出现可观的行情。
A 股组合:中国神华、兖州煤业、中煤能源、潞安环能和兰花科创。中国神华一体化继续深化、内外扩张加快、执行力不断提高、资产注入值得期待,估值优势明显,2011年P/E 仅12.2倍;兖州煤业经过近期调整后估值优势重现,中长期增长有保障,现货比例高,2011年P/E 为14.7倍;中煤能源下半年煤质将改善,未来产量将持续快速增长,资产注入值得期待,2011年P/E 为13.8倍;潞安环能资产注入有望逐步提上日程,长期产量将快速增长,2011年P/E 为16.9倍;兰花科创化工业务扭亏大幅改善业绩,大宁矿近期有望复产,2011年P/E 为14.2倍。
H 股组合:兖州煤业、中煤能源、中国神华和恒鼎实业。兖州煤业上周如期反弹8.2%,估值仍较便宜,投资价值显著,2011年P/E 仅8.7倍;中煤能源2012年增速在H 股动力煤公司中最为确定,2011年P/E 为11.1倍;中国神华长期将稳健增长,资产注入值得期待,2011年P/E 为13.4倍。同时关注恒鼎实业在焦煤旺季的交易性机会(持续快速增长趋势明确,2011年P/E 为9.4倍)。
盘江股份:坐拥华南最大煤仓,"质、量"优秀,静待增长
类别：公司研究 机构：大同证券 研究员：于宏
经过资产注入后,公司煤矿数量由原有的2个增加到6个,公司煤炭产量爆发式增长,从2007年到2010年产量年均复合增长31%,公司矿区技改的进行,推动产能持续扩大,预计到2013年,产能将扩至1500万吨。同时受益于电价的上涨,公司盈利水平随着煤炭产量的增加而大幅增涨。
公司主要客户需求稳定。四川攀枝花的攀钢集团、六盘水市的水城钢铁、贵州黔桂发电公司、贵州粤黔电力公司、广西建设燃料公司等,这四大客户占其销售量的58%。
短期内我国难以改变能源格局,下游煤炭、钢铁等行业需求持续旺盛,煤价上涨压力较大。
"十二五"西南地区煤炭需求持续增长带来市场空间。"十二五"期间西南地区的工业化、城市化将加速推进,贵州省是主要的煤炭调出省,年净调出量不低于4000万吨;"十二五"期间贵州省煤炭需求预计年均增长近10%,需求的持续增长给公司的扩张带来了广阔的市场空间。
公司生产成本优势明显。公司2010年吨煤生产成本为261.7元,比行业平均水平低14.7%,公司的吨煤销售费用仅为72.8元,低于行业平均成本。省内煤炭价格调节基金对公司利润影响不大。
或受益稀缺煤种保护政策。公司拥有丰富的肥煤和1/3焦煤资源,这些稀缺煤种存在着严重浪费,在煤价还未完全市场化之前,指导价格和市场价格差距较大,稀缺煤种价格被严重低估,一旦保护性政策出台,必然引起煤价的大幅上涨,公司将从中获益。
公司地理位置优越,相对竞争力强。公司拥有华南最大的煤矿资源,产煤量大、质量高。盘江矿区交通运输条件便利,南昆铁路红威支线,盘西支线及320国道、镇胜高速公路贯穿矿区南北,公司各生产矿井和选煤厂均设有铁路专用线;地理位置得天独厚,公司所处的周边省区如四川、重庆、云南、湖南、广东、广西、海南等均为缺煤省,江南仅贵州为煤炭净调出省,相对于山西、内蒙煤,运输成本优势明显。
公司是目前贵州最大的也是唯一的A 股上市煤炭企业,现有产能1100万吨。贵州是江南第一煤炭大省,贵州煤炭工业发展"十二五"规划的出台,拉开了新的产业整合大幕,"十二五"规划建成1个5000万吨大型煤炭企业,公司是5000万吨企业的唯一培养目标。
有望再获母公司资产注入。目前母公司旗下主要煤炭资产为子公司盘南煤炭开发公司持有的响水矿,设计年产能400万吨,尽管响水煤矿的股权结构较为复杂,但是将此资产注入上市公司符合集团公司长期利益和发展目标。我们预计响水矿有望在2012年注入上市公司。
现有煤矿扩能以及新建项目可使"十二五"末产能达3000万吨,复合增速22%,公司自身的成长性在煤炭上市公司中首屈一指。公司作为兼并重组主体,参与省内煤炭整合(整合小煤矿以及未来可能的大中型煤炭企业的合并重组)可助推5000万吨目标的实现。
在不考虑资产注进的情况下,我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.63元,2.08元,2.66元。P/E估值我们给出2011到2013年分别为19.7X,15.4X,12.1X。
公司净利润年均增长30%,现金流量充沛,各项财务指标良好。
目前的估值水平高于行业平均的18倍,考虑到公司在贵州省的地位以及未来产量增长明确,因此我们给予"强烈推荐"的投资评级。
风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。
冀中能源:关于冀中能源公告向集团公司收购资产的评论
类别：公司研究 机构：高盛高华 研究员：韩永
最新消息
冀中能源9月5日公告,董事会通过了收购控股股东冀中能源集团有限责任公司
(以下简称"冀中集团")下属全资子公司山西冀中能源矿业集团有限责任公司(以下简称"山西冀中")80%股权的事宜,公司与冀中集团签署了《股权转让协议》。
分析
山西冀中于2009年12月成立,成立的主要目的为参与在山西吕梁、晋中等地的煤炭资源整合。根据冀中集团2010年度中期票据募集说明书,截至2009年9月份,集团在山西整合的煤矿面积为94.5平方公里,合计煤炭可采储量为6.14亿吨。我们认为这些煤炭资源可能是由山西冀中整合的。在2010年10月,山西冀中收购了山西孝义金晖能源有限公司所持有的山西金晖煤焦化等子公司的51%股权,金晖能源公司旗下共有13个煤矿,合计产能达到1230万吨,煤炭总资源量达到10.29亿吨;山西冀中控股金晖能源下属的5个煤矿,因此我们判断产能在500万吨左右,煤种主要为主焦煤。
我们认为本次资产收购有望进一步增加公司资源储量,有利于公司的长远发展。由于部分公告材料需要进一步完善,我们将在公司公布更具体的信息后做进一步分析。
潜在影响
我们认为本次从母公司收购资产对公司具有正面意义。公司股价在最近一个月下调了15%,目前2011年预期市盈率为16.9倍,低于A 股煤炭行业市盈率均值17.5倍。该股仍位于我们的强力买入名单,因为我们认为公司具有良好的执行力;将继续受益河北煤炭资源整合,并积极参与内蒙古、山西等地的煤矿兼并重组;母公司的快速发展也将为公司的长远发展提供支持。我们将会根据进一步的信息来调整对公司的盈利预测和12个月目标价格。
永泰能源:华丽转型的煤炭新贵
类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：邓新荣
民营上市公司转型煤炭,盈利能力大幅增强2010年,公司成功剥离了毛利率较低的成品油加工业务,转型为能源类上市公司。随着公司煤炭业务收入占比从2009年的0.83%升至2011年的100%,营业毛利率由2009年的3.98%大幅飙升至2011年上半年的58.65%,盈利能力大幅增强。※进行大规模煤炭资源收购,未来3年产量爆发,远期增长潜力无限目前,公司拥有产能共计1215万吨,权益产能967万吨。根据公司对各个矿井的投产规划,我们预计2011-2013年,公司原煤产量将实现爆发性增长,总产量分别为162万吨、267万吨和519万吨,对比2010年原煤产量95万吨,年复合增长率高达76%。
山西地区目前已拥有产能495万吨,远期500万吨产能增量值得期待以华瀛山西为整合主体,通过现金收购及定向增发的方式,收购山西省煤矿10个,产能共计495万吨。在公司"以山西为中心"的发展战略中,未来10年的目标产能达1000万吨,对比现在的495万吨,还有505万吨增量,值得期待。此外,公司正在重整煤炭洗选业务,通过对所属洗煤厂进行扩建,提高煤炭洗选能力,并积极与周边洗煤厂进行合作,加大原煤入洗量,增加精煤产量,改善产品结构。
接力山西,陕西煤矿收购产能达600万吨,未来前景看好2011年公司通过定向增发,收购陕西省榆林市靖远县亿华矿业的海则滩井田,拥有产能600万吨,且为优质动力煤,预计2014年将正式投产。此外,在公司的收购规划中,未来陕蒙地区拥有产能将达1200万吨,目前还有600万吨的空间,未来前景看好。
启动新疆煤炭资源收购,远期空间巨大2011年公司通过现金收购的方式,成功收购新疆永泰双安煤矿,获得产能120万吨,煤种为气煤和长焰煤。在公司的远期发展战略中,新疆地区未来十年规划的收购规模将达800万吨,对比现在120万吨,还有680万吨的空间。
盈利预测我们预计2011-2013年营业收入分别为12.79亿元、21.06亿元和39.01亿元,折合EPS分别为0.47元、1.13元和1.92元。考虑到增发收购后股本变动,EPS分别为0.30元、0.72元和1.23元,对应动态PE分别为33.85倍、14.16倍和8.32倍。
我们看好整合矿井未来3年产能释放,为公司带来的爆发性增长,但考虑到2011年估值较高,给予公司"增持"评级。
西山煤电:成本费用控制不力影响上半年业绩
类别：公司研究 机构：高盛高华 研究员：韩永
与预测不一致的方面
西山煤电公布2011年半年度业绩,实现营业收入150.8亿元,同比增长67%;归属于母公司的净利润18.6亿元,折合每股收益0.59元,同比增长9.4%。低于我们每股0.67元的预测,以及彭博全年1.37元一半的市场预期。其中二季度实现每股收益0.27元,环比下降16%。我们认为,公司业绩低于预期的主要原因是成本费用控制不力。
要点:1) 公司上半年斜沟矿精煤洗出率为15%,低于我们20%的预测,主要原因是斜沟矿投产初期灰分较高影响精煤洗出率;2) 公司2011年上半年毛利率同比下降6.4%,主要是本期将首钢京唐的焦炭业务纳入合并范围(上半年毛利率为-2%);3) 公司销售管理费用上半年同比大幅增加108%,其中职工薪酬和修理费分别同比上涨44%/212%。
另外,公司公告原公司总经理胡文强和董事会秘书宁志华先生辞去在公司全部职务,并提名温百根和支亚毅先生为公司董事会非独立董事候选人。
投资影响
我们认为公司管理层变动对公司业绩的负面影响仍将持续。我们下调对公司2011/2012/2013年斜沟矿精煤洗出率的预测至16%/20%/20%,并小幅上调公司销售管理费用(+4%/3%/1%),同时将盈利能力较弱的首钢京唐焦炭业务纳入我们的模型。公司2011/2012/2013年的盈利预测相应小幅下调至1.18/1.51/1.52元(-4.4%/-4.0%/-3.7%)。公司当前2011年市盈率为20.4倍,高于当前行业平均的18.6倍。我们认为尽管公司有望从焦煤价格的进一步上涨中受益,但市场对公司管理层变动产生负面影响的担忧仍未完全消除。我们下调基于Director'sCut 的12个月目标价至24.68元(-4%),维持对公司的中性评级。
上行风险:母公司资产注入快于预期;下行风险:斜沟矿产量增长低于预期。、
中国神华:获蒙古国煤矿开采合同,内生外延共同发展
类别：公司研究 机构：群益证券(香港) 研究员：徐莹
公司2010年实现营业收入1520.63亿元,同比增长25.3%,实现归属母公司股东净利润371.87亿元,同比增长22.8%,基本每股收益1.87元。
2011年一季度,公司实现营业收入473.89亿元,同比增长41.1%,实现归属母公司股东净利润104.67亿元,同比增长17.3%,对应基本每股收益0.526元,基本符合我们预期。
2011年上半年公司经营状况良好,煤炭产销量分别占到公司全年预测的54%和55%。下半年公司商品煤的产销量仍将稳定增长,煤炭产销增量将来自於新收购资产及存量资产的部分技改专案,预计全年商品煤产量为2.65亿吨,同比增长17.8%,销量为3.65亿吨,同比增长24.7%。2011年我们预计公司煤炭销售均价上涨5.5%。
预计2011年售电量1560亿千瓦时,同比增长18.7%。公司6月10日公告了近期上调电价的情况,公司2011年售电电价为349.77元/兆瓦时,累计上调幅度为3.78元/兆瓦时。销售电价上调将使毛利有所上升,预计全年发电业务营业收入为531.65亿元,同比增长16.94%。
7月神华集团和日本三井综合商社共同组成的联合体中标蒙古国最大煤矿开采权,获得该项目40%的股权。塔本陶勒盖煤矿是世界上最大的未开采焦煤矿,初步探明储量约64亿吨(其中主焦煤18亿吨、动力煤46亿吨),价值逾3000亿美元。我们认为塔本陶勒盖煤矿价值巨大,神华成功进入该项目招标,将为公司增加大量资源储备,未来资产注入上市公司值得期待。
我们预估公司2011、2012年实现净利润453.95亿元和512.25亿元,分别同比增长22.1%和12.8%,对应的EPS为2.28元和2.58元,目前股价对应的PE为12.88倍和11.38倍,维持买入的投资建议。
兖州煤业:国际煤价回落预计影响盈利,十二五末产能增2倍
类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：李晶
1、2011年上半年业绩符合预期。011年上半年实现营收207.57亿元,实现归属于母公司股东的净利润50.34亿元,同比增长33%、91%,加权平均净资产收益率13.23%,每股收益1.02元。
2、煤炭产销总量同比增长,各子公司增减分化。2011年上半年公司原煤产量、商品煤产量、商品煤销量同比分别增长12%、9%、17%。公司本部、山西能化商品煤产销量同比下降2%、22%,菏泽能化、兖煤澳洲的商品煤产量同比增长44%、31%。
3、煤价同比上涨15%,成本上涨16%。上半年公司商品煤综合售价同比增长15%,兖煤澳洲平均售价同比增长49%。商品煤综合成本同比增长16%。山西能化、菏泽能化吨煤成本同比增长61%、24%。
4、4季度国际煤价下行,将影响兖煤澳洲盈利。兖州澳洲的煤炭价格下半年面临回落压力,对公司销售均价的拉动作用将减弱。下半年兖煤澳洲的盈利状况预计受影响。
5、公司未来煤炭增量主要来自鄂尔多斯能化、兖煤澳洲。目前鄂尔多斯地区在产在建产能合计3000万吨,预计2013-2014年投产。兖煤澳洲"十二五"末预计原煤年产能达到4000-5000万吨/年。
6、预计2011-2013年EPS为1.95、2.15、2.36元/股,维持买入评级。2015年末公司煤炭产量可达1.5亿吨,是目前产量的3倍。主要风险是国际焦煤价格大跌、海外资源收购风险、澳洲煤炭政策性成本增加风险、汇率波动风险等。
中煤能源:调研纪要
类别：公司研究 机构：大同证券 研究员：于宏
小结
中煤集团是中国第二大煤炭生产企业,产销量过亿吨。2011年上半年煤炭产销两旺,营业利润71.7亿元。每股每股收益0.38元,每股净资产5.82元。目前PE 在13倍左右,估值有较强优势。但投资者也应注意煤炭价格下行风险,及公司成本上升等因素。我们维持谨慎推荐评级。
潞安环能:资产注入渐行渐近
类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：卢平，王培培
整合煤矿推动产量增长,建设进度稍低于预期。公司既有煤矿产量稳定在2890万吨左右,未来产量增长主要在于潞宁整合的煤矿780万吨,临汾蒲县整合的720万吨,以及其他在建煤矿510万吨逐步建成投产。从调研了解到的情况来看,山西省整合煤矿的建设进度都低于预期,预计13年产能释放大约50-60%,14年全部达产。公司煤矿于14年全部投产后产量将达到5200万吨,较10年的产量3322万吨增长56%,不过12年产量增长较少。
近期业绩增长主要在于资产注入:2006年公司上市时集团承诺:未来五至十年内,根据股份公司的资金实力,市场时机、战略规划和发展需求,集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司,使股份公司成为公司下属企业中唯一经营煤炭采选业的经营主体。随着集团煤矿资产逐渐成熟,十二五将是集团资产大规模注入时间段。短期内可注入的主要是司马和郭庄煤矿,产能480万吨,10年净利润约14.5亿元,测算注入可增厚EPS 大约0.54元。
税务会计政策调整不影响净利润:由于并未出台相应的会计调整政策,企业将仍然按照原政策计提,只有收益性支出才可作为当期费用在税前扣除。对企业的影响主要体现在:多交所得税,影响现金流;不影响损益表,所得税多支出部分计入递延所得税项。今后通过计提折旧、影响所得税,逐渐冲回。按照2010年数据测算需要多交所得税2亿元。
盈利预测和投资评级:我们预计公司11-13年每股收益分别为1.83元、1.85元和2.12元,同比增长22%、1%和14%。新领导层上任后,资产注入预期较浓,业绩增厚较多。未来收益来自三个方面:业绩可能超预期、估值提升(从目前的16.5倍P/E 上升到20倍P/E,+20%)和资产注入(+30%)。按照11年20倍P/E 估值37元,外加资产注入溢价,目标价47元。维持强烈推荐投资评级。
风险提示:新领导更换后业绩释放意愿程度
兰花科创关于亚美大宁矿复产公告的点评:利好如期兑现,盈利如虎添翼
类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：罗泽汀
考虑亚美大宁矿正式复产,我们调高公司存量资产2011~2013年EPS预测分别至2.97/3.86/4.77元(11年亚美大宁矿按正常生产4个月计算,之前预测为2.62/3.14/3.77元,公司2010年EPS为2.30元),当前价43.05兀,对应P/E14x/llx/9x。考虑三年权益产量翻番的高成氏性,给予公司2011年P/E19x,对应目标价57.40元,维持"买入"评级。
昊华能源:拟投资鄂尔多斯10亿煤矿,内蒙资源再扩张
类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞
事件描述昊华能源今日发布董事会会议决议公告,其主要内容为:授权公司与京东方、鄂尔多斯市人民政府、鄂尔多斯东胜区人民政府签署《第5.5代主动矩阵有机发光二极管显示器件生产线及能源建设项目投资框架协议》的议案;协议签署后,鄂尔多斯政府将在鄂尔多斯矿区范围内为京东方配置位于呼吉尔特矿区巴彦淖井田的总量不低于10亿吨的煤炭资源,京东方将向昊华能源转让能源项目的控股股权,与昊华能源共同开发该煤炭资源。
事件评论第一,鄂尔多斯新增10亿储量,公司内蒙资源获得再扩张,权益储量新增至少27%,根据公告,京东方计划投资220亿元到内蒙古鄂尔多斯投资5.5代AM-OLED有机发光显示器件生产线,当地政府将配置呼吉尔特矿区巴彦淖井田总量不低于10亿吨储量的煤矿,京东方将向昊华能源转让能源项目的控股股权,与昊华能源共同开发该煤炭资源。
公司与京东方签订投资框架协议后,8月31日前京东方投资完成能源项目公司工商注册登记,具有能源项目公司100%的股权。能源项目公司取得资源文件后30日内,京东方向公司转让其所持能源项目公司的控股股权。
昊华能源目前拥有储量约25亿吨(其中位于鄂尔多斯的高家梁和红庆梁煤矿储量合计21.8亿吨),权益储量19亿吨。
该项投资完成后公司的权益储量新增至少27%。预计该煤矿的设计储量达到800万吨左右,2015年有望建成投产。
第二,公司鄂尔多斯地区成为未来增长的主要来源,不含新投资煤矿近5年产量复合增长率达到20%公司2011-2015年增量主要来源于高家梁煤矿和红庆梁煤矿,预计2011年-2013年产量分别为870万吨,1120万吨和1220万吨,至2015年达到1720万吨,复合增长率为20%。
高家梁煤矿:设计产能600万吨,主要煤种是动力煤,洗出率80%,预计2011年-2012年产量分别为350万吨和600万吨。煤矿配有600万吨洗煤厂,以及配套铜匠川铁路专用线项目(59%);高家梁矿地区上半年的吨煤净利约25元/吨,预计下半年随着煤层煤质转好以及铁路线投入运营,吨煤盈利将逐步提升;红庆梁煤矿:设计产能600万吨,资源储量7.42亿吨,主要煤种是动力煤,目前在进行前期准备工作,预计14年投产;另外,公司积极拓展国内外煤炭资源。其中,公司出资200万美元设立的全资子公司昊华能源国际(香港)有限公司,主要负责国外资源的勘探。
第三,看好公司海内外持续扩张,预计2011年,2012年和2013年EPS分别为1.449元、1.727元和1.807,对应PE为17.39倍、14.58倍和13.94倍,维持"推荐"评级
