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焦炭遭遇罕见“空逼多”

发布时间:2011-08-29 09:14:55 来源:1 财网 查看次数:

    “套保盘基本都是卖保的,高位建好仓,多头根本没力量往上推,就算推也拉不爆他们,加上焦炭是大合约,多头投机力量更小,主力资金也不愿参与其中,因此进入交割月时,多头面临不接货即强平的状况,而接货不可能,所以只能往下平,直到跌到可进行期现套利的价位,前期套保盘才有冲动离场,所以无量空跌”。

    在期货价格贴水、现货价格稳步上行的情况下,临近交割期的期货价格不但不跟涨,反而经历了一场暴跌,这就是近期焦炭期货所遭遇到的尴尬。

    东兴期货焦炭分析师张郡凌近日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示:“别的品种常见多逼空,唯独这焦炭空逼多,这是合约设计的问题。”

    一般而言期货市场多逼空的行情比较多,而空逼多的行情相对较少。因为,市场上的资金总是比商品多,只存在交不出商品的交易者,却很少见有交不出钱的交易者。

    成交量萎靡,空头来势汹汹

    近两周,焦炭期货J1109合约经历了一场腥风血雨的暴跌。8月11日,J1109的收盘价为2229元/吨,经过8连阴的走势后,截至8月24日该合约暴跌220元/吨,跌幅约为10%。8月23日盘中J1109合约还一度跌破2000元大关,最低探至1980元/吨。

    现货市场上,8月11日天津港一级冶金焦的含税平仓价为2150元/吨~2200元/吨,而截至8月24日天津港一级冶金焦的含税平仓价为2180元/吨~2230元/吨,有小幅上涨。

    合约设计太大是焦炭遭遇空逼多的原因之一。作为今年推出的大合约品种之一,1手焦炭合约为100吨,所需保证金近3万元。

    上市以来焦炭期货的成交量逐渐萎缩。8月12日主力合约J1109,持仓量仅2948手,成交量仅610手。地量给逼仓创造出了很好的条件,大量的空头在市场建立空单,而多方则无力承接。8月23日浙江永安席位增仓2000多手空单就把主力合约J1201价格打下了100多元,带动J1109合约再次大幅跳水。

    金石期货研究所分析师陈志翔认为,焦炭是产能严重过剩的商品,“套保盘基本都是卖保的,高位建好仓,多头根本没力量往上推,就算推也拉不爆他们,加上焦炭是大合约(80%散户很难参与),多头投机力量更小,主力资金也不愿参与其中,因此进入交割月时,多头面临不接货即强平的状况,而接货不可能(因为本来就是投机盘),所以只能往下平,直到跌到可进行期现套利的价位,前期套保盘才有冲动离场,所以无量空跌。”

    从持仓角度来看,多空持仓非常不均衡,空方极其集中,而多方则比较分散。其中9月合约空方前三名连续几天持仓维持在300手以上(交易所规定焦炭期货交割月持仓限额设置为300手)。首创期货分析师吴菁琛认为,这明显有准备交割的迹象。

    据吴菁琛提供的消息,各大港口最少堆积了三万吨以上的现货准备交割。8月24日焦炭第一笔仓单注册成功,天津港中钢国际仓库注册仓单10手,即1000吨,为一个最小的交割单位。

    张郡凌得到的传闻是空头准备了几十万吨的货要到市场上进行交割。他表示,如果真的有几十万吨的焦炭,联系钢厂销售都是有一定难度的,除非是比较大的贸易商,否则很难有人能接手,他们可能把期货当作销售渠道进来抛货,焦炭是个天然的做空产品。

    买盘受制度所限

    吴菁琛接受本报采访时表示:“合约的交割设计上对多空双方是不平衡的,明显有利于焦炭生产企业,即对空方有利,这和交易所服务产业经济的出发点有关。”

    首先,焦炭交割涉及到质量品级特别宽,灰分从12.5%~14%不等,硫分从0.65%~0.8%不等,交割时买方又是无法控制品级的。

    其次,焦炭交割地点也不受买方控制。焦炭期货采用厂库交割模式。

    所谓厂库交割,即以厂家取代传统意义上的仓库,以生产能力和相应的信用保证作为出具仓单(即厂库仓单)的依据,出库时按照买方要求在规定时间内提供相应质量和数量的实物,以履行交割义务。

    这对于卖方来讲,厂库交割可以节约大量的费用,具有较大的成本优势,不但可以节约入库费、检验费、运转焦煤损失费、筛分费等一般费用,甚至仓储费及资金成本费用都可以节约下来。而对于买方在不知道对手是谁的情况下,焦炭的运输成本也就无法确定。

    不过吴菁琛认为,一般只有当焦炭价格上涨特别高的时候才考虑到厂库的因素,厂库一般用来分析市场上涨上限。如果焦炭涨到厂库认为到合适的价位了,厂库才会有动力抛货,这会导致价格涨不上去。

    “空方逼仓的时候,价格往下跌,如现在山西的厂库贴水200元,对厂库交割的卖方也没占便宜。空头只是摸准了多方心理,多方大部分是投机者构成,如果到期没有平仓就得按市值的20%扣罚。但是如果价差跌到200元甚至300元,也不排除贸易商入场接货的可能,这样囤一个月再卖出去也有利润。”吴菁琛说。

    焦炭是煤炭企业和钢铁厂中间的夹心层。它的上游面临着有强大定价能力的煤炭企业,成本由煤炭企业控制,销售渠道对钢铁厂的依赖度非常大,90%以上的焦炭均用于高炉炼铁,只有少量的用于生产电石或者PVC。而钢铁厂也较为强势,因此销售价格又由钢铁厂决定。

    “在上下游的挤压下,焦炭利润很低,一吨就赚十几元,主要靠副产品,如煤气、炼焦油、柏油的利润,来弥补焦炭的亏损。因此期货市场上只要有点利润,焦炭企业套保就会比较积极。”张郡凌表示,尤其是一些能厂库交割的企业,套保冲动则更为强烈。

    “另一方面,单一销售渠道促使多头参与交割较为谨慎,因为货有可能砸在手上。”张郡凌说。一般焦炭贸易都是焦炭厂直接到钢铁厂的贸易模式,因此就算有套利者买下来交割,量小还不一定能找得到下家。“买点豆油还能去加工做肥皂,但买焦炭不能烧,因为发热值没有动力煤高。”

    空头获利未必丰厚

    随着逼仓的进行,投机资金也渐渐入场,也为焦炭交易提供了些许人气。8月22日主力合约J1201成交量恢复到了6394手,8月23日成交量更是飙升至24152手,该成交量约是8月12日主力合约J1109的40倍。

    吴菁琛表示,从8月25日持仓来看,J1201总持仓减1436手(双边),仅空头第一的浙江永安一家就减仓了730手。分析浙江永安的持仓,主要是8月23日暴跌当日增卖单2281手,24日和25日开始空头减仓。根据分时图推测,23日空头增仓的价位基本在2200元/吨以下,因此这波暴跌行情空头也不一定获利丰厚。

    吴菁琛曾于8月18日建议投资者做空J1201合约,并做出了将V形反转的提示。她指出脱离基本面的下跌行情,空头要见好就收,快进快出。

     此外,随着大秦铁路9月20日展开检修,为期20~30天。同时为确保铁路运输安全,铁道部不再要求大秦线完成4.5亿吨的年运量计划,而是将大秦线运量指标适度下调。张郡凌认为这将利好于焦炭的价格。

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