电石供应由松向紧

　　2012年12月份电石开工下滑超过10%，单月产量仅为142.5万吨，远低于年内160万吨的平均水平，并且叠加三季度末结转电石库存量和10—11月份电石供应盈余后，期末电石实际结转库存量仅为45.1万吨，较第三季度末减少近1万吨。

　　据了解，目前电石行业开工没有明显的提升，这也就意味着如果PVC行业开工不出现调整，那么1月份的电石产量较需求缺口将增加至14.8万吨。换言之，这部分电石缺口将需要从去年12月底电石结转量中抵扣，这将促使电石期末库存下滑至30.3万吨，这也是2011年第二季度以来最低的电石库存规模。

　　供应紧张推动电石价格上扬

　　由于电石供应由松向紧，使得电石价格由弱转强。从去年12月份开始，电石价格扭转颓势，逐步回升，今年1月份开始出现明显的上调。据了解，2012年10—11月份西北、华北地区电石平均价格分别下滑275元/吨和225元/吨。但从12月份开始电石价格扭转了10—11月份的阴跌态势，其中电石西北地区平均价格上调25元/吨，华北地区平均价格呈现稳定局面。进入今年1月份，电石供应局面更加紧张，价格上调速度明显加快。截至1月31日，西北和华北地区电石平均价格分别上调35元/吨和75元/吨。

　　电石上涨后挤压PVC生产盈利

　　目前国内电石市场呈现供应偏紧局面，使得PVC产需关系显得薄弱。笔者认为，在PVC供应充裕和需求不足的矛盾下，尚未体现出电石价格上涨对PVC现货价格的影响。具体来看，自去年第四季度以来，国内型材和管材生产便逐步转淡，加之多数企业因为春节因素将陆续结束生产，这使得企业对原料PVC的需求进一步降低。在这样的产需变动背景下，PVC供应过剩多停留在生产环节，使得企业库存不断增加，销售压力加大。

　　此外，电石价格的不断走高以及PVC呈现僵持现状，直接挤压了PVC生产盈利。截至1月31日，电石料PVC西北和华北地区生产盈利分别下滑116元/吨和41元/吨。

　　对PVC期货市场的影响

　　春节前，在PVC产需关系没有改善的条件下，现货价格将维持弱势，这将限制PVC1305合约期价的上涨空间，使得PVC维持振荡调整格局。对此，笔者对PVC期现货价格进行核算，结果显示，在PVC现货端没上调之前，如果PVC1305合约期价超过6750元/吨，那么买现货转抛至1305合约都是有利可图的，这将会刺激更多的PVC生产企业进入期市进行卖出保值。

　　春节后，PVC的期价走势将依赖于现货市场的价格回升，而这又取决于PVC下游需求的改善幅度。目前上游电石供应紧张和下游需求不足，其中下游需求不足是PVC现货价格尚未出现上调的直接原因。考虑到这种局面仍将延续，对春节前PVC行情应持振荡调整观点，短期操作空间不大。

　　而春节后需求预期改善将有助于电石价格上调对PVC现货价格的传导，这为PVC期价上扬提供一定基础。因此，笔者建议应降低短期的操作频率，选择相对合适的位置多单谨慎持仓。